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（起首：晨看动力）

本周不雅点：

宏不雅：本周（8月11日-8月15日，下同）宏不雅面偏向利多。国外方面，好意思国7月CPI环比上升0.2%，与预期一致，较前一月放缓0.1个百分点；同比涨幅保管在2.7%，商场预期上升至2.8%。好意思国财长贝森特示意对好意思联储9月会议感到乐不雅，有50个基点降息的可能，当今好意思联储的利率应该再下调150至175个基点。中好意思斯德哥尔摩经贸会说念聚拢声昭示意，两边情愿再次暂停实施关税90天。当地时辰8月15日，好意思国特朗普政府文告扩大对钢铁和铝入口征收50%关税的范围，将407个居品编码加入《好意思国联结关税表》，这些居品将因所含钢铁和铝因素而被加征寥落关税，关税清单将于8月18日郑重告成。国内方面，国度统计局8月15日发布数据知道，7月份，寰宇范畴以上工业增多值同比增长5.7%，环比增长0.38%；寰宇工功课坐褥指数同比增长5.8%。7月份，社会破钞品零卖总数38780亿元，同比增长3.7%。1-7月份，社会破钞品零卖总数284238亿元，同比增长4.8%。1-7月份，寰宇固定金钱投资（不含农户）288229亿元，同比增长1.6%；扣除房地产确立投资，寰宇固定金钱投资增长5.3%。

电解铝：

供应：国内电解铝运行产能稳中小增。国内电解铝运行产能保管高位运行，云南第二批置换花式投产并结束产出，行业开工率回升。铝水比例方面，当今仅个别企业示意8月将连接增多铸锭量，主要系末端需求疲弱，合金化居品加工费走低。老本端，氧化铝现货价钱保管窄幅运行，放置8月14日，电解铝即时老本微降，周环比下降11元/吨至16738元/吨，电解铝即时表面利润环比飞腾121元/吨至3951元/吨。库存方面，放置8月14日，国内主流破钞地电解铝锭库存58.8万吨，周环比增多2.4万吨，衔接累库或将延续至8月底。

需求：“金九银十”旺季左近，下流周度开工率本周呈现一定复苏迹象，部分企业新增汽车和光伏型材订单所致，建筑型材板块低靡依旧。

铝加工：铝棒库存方面，放置8月14日，国内主流破钞地铝棒库存13.85万吨，周环比下降0.4万吨。受7月份铝棒厂家大面积减产影响，厂家出货量减少导致铝棒库存接连下降；8月4日至8月10日历间，国内铝棒出库量盘算5万吨，环比增多0.25万吨，标明商场成交情况执续回暖。加工费方面，由于破钞存在回暖趋势，加上库存的下降，加工费方面执货商保管挺价节拍，下流保管压价采购趋势，地区之间存在分化情况。本周国内铝型材行业开工率环比晋升1个百分点至50.5%，主要系部分企业新增汽车和光伏型材订单所致。分板块来看，建筑型材板块低靡依旧；汽车型材维稳运行，部分企业反应汽车型材下流采购量有所增多，企业凭据需求进行坐褥，给以开工率一定撑执。光伏型材头部企业近期反应订单情况较好，开工率得以保管高位。后续仍需热心各范围订单践诺落地程度。

铝土矿：本周国产铝土矿价钱自若运行，国产铝土矿坐褥一定程度上受到降雨影响，产量有所缩小。入口矿方面，放置8月8日，国内口岸铝土矿周度到港总量328.89万吨，较前一周减少136.68万吨；几内亚主要口岸铝土矿周度出港总量221.12万吨，较前一周减少122.16万吨；澳大利亚主要口岸铝土矿周度出港总量97.24万吨，较前一周减少19.57万吨。前期几内亚铝土矿发运量下降的影响驱动逐步在国内口岸到港量数据方面体现，8月中国铝土矿入口总量瞻望出现环比下滑。价钱方面，本周入口铝土矿散货成交保管清淡情状，价钱要点在74好意思元/吨落魄，较前期有所回升；放置8月4日，几内亚铝土矿CIF价钱报74好意思元/吨，周环比飞腾0.5好意思元/吨；SMM入口铝土矿指数报74.71好意思元/吨，周环比飞腾0.61好意思元/吨。短期内，国产铝土矿基本面面容瞻望不会出现大的变化，价钱执稳运活动主。入口铝土矿方面，跟着几内亚雨季影响执续，铝土矿供应量瞻望下降，铝土矿累库速率瞻望逐步放缓，8-9月铝土矿库存拐点瞻望将至。但由于铝土矿库存完全量级仍处于高位，下流氧化铝厂采购厚谊相对一般，现货价钱瞻望保管偏强激荡。

氧化铝：国外方面，放置8月14日，西澳FOB氧化铝价钱为370好意思元/吨，折合国内主流口岸对外销价约3,274.67元/吨傍边，高于氧化铝指数价钱27元/吨。但对比南边氧化铝现货价钱，入口窗口开启。本周询得两笔国外氧化铝现货成交，价钱较上周小幅下降：1）8月11日，马来西亚成交氧化铝3万吨，FOB价为387好意思元/吨。2）8月11日，西澳成交氧化铝3万吨，FOB价为365好意思元/吨。国内方面，放置8月14日，寰宇冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能9179万吨/年，寰宇氧化铝周度开工率较上周上调0.63个百分点至83.20%，主因部分企业老例锤真金不怕火终止，以及利润驱动下部分氧化铝厂提产，周期内运行产能回升。但现货商场未见浪掷的货源，主因铝厂以实践长单为主，前期锤真金不怕火的氧化铝厂仍需补都前期长单。部分南边氧化铝厂8月中下旬连接驱动老例锤真金不怕火，瞻望短期内南边货源将执续偏紧，现货价钱保管偏强运行。朔方地区，周期内现货货源仍较为宽松，地区成交清淡，电解铝需求执稳，朔方地区氧化铝现货价钱上行乏力。举座而言，短期内，氧化铝现货价钱仍将呈现南北分化，后续需执续热心氧化铝仓单库存与运行产能情况。

预焙阳极：预焙阳极价钱执平，石油焦价钱下降。放置8月15日，预焙阳极均价为5501.5元/吨，比较于上周执平；中硫石油焦均价为3575.0元/吨，比较于上周下降40.0元/吨，周环比下降1.1%。

投资提议与行业评级：短期来看，国内保管宏不雅利好氛围，中好意思关税暂缓提振商品价钱；下流铝加工设施开工率驱动回升，热心“金九银十”旺季需求，恭候库存拐点，面前低位的库存水平，以及较低的铝锭供应量，仍能给到铝价一定撑执。而氧化铝方面，近期有几内亚铝土矿供应扰动，以及“反内卷”战术预期，价钱波动放大；推敲遥远氧化铝产能增长，远期价钱将保管在较低水平。遥远来看，铝行业遥远供给增量有限，而需求仍有增长点，行业或将保管高景气，保管铝行业“保举”评级。提议热心中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份。

风险教唆：（1）下流需求不足预期风险；（2）战术管控力度超预期风险；（3）电力供应不足风险；（4）供给增多超预期风险；（5）铝价大幅波动的风险；（6）数据更新不足时的风险；（7）汇率波动的风险；（8）地缘政事风险；（9）重点热心公司事迹不达预期风险。

正

文

证券连接讲解《铝行业周报：下流铝加工开工率回升，静待库存拐点》

对外发布时辰：2025年8月17日

发布机构：国海证券股份有限公司

本讲解分析师：

SAC编号：S0350522110007

王璇

SAC编号：S0350523080001

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